交银国际发表研究报告指,中生制药(01177.HK) -0.020 (-0.290%) 沽空 $1.49亿; 比率 13.280% 以5亿美元净额收购礼新医药,而礼新医药基於四大差异化技术平台开发的潜在同类首创/最佳(FIC/BIC)管线,整合後将助力中生自研提速。
交银国际表示,礼新有8款候选药物处於临床阶段,其中PD-1/VEGF双抗和GPRC5D ADC已分别与默沙东和阿斯利康达成授权许可协议,总金额达到40亿美元。此外,礼新在研管线中的LM-108作为全球进展领先的CCR8单抗,也具有全球首创(FIC)潜力。LM-108联合PD-1单抗的二期临床试验显示,其在PD-1经治的MSI-H患者、CCR8高表达的二线胃癌和二线胰腺癌患者中均展现出优异的疗效,中位无进展生存期(mPFS)分别达到8.1、13.2、6.9个月。公司已启动LM-108治疗MSI-H实体瘤的III期研究,并探索一线胃癌和胰腺癌的开发。公司预计LM-108的全球销售高峰将达到80亿美元。
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交银国际预计,本次收购将在短期内为中生制药带来授权合作收入;同时,中生制药持续的降本增效努力效果显着,交银下调费用率预测,最终2025至2027年经调整净利润预测上调6%至10%。长期来看,预计礼新丰富的管线将为中生制药销售收入带来较大增量贡献,上调现金流折现率(DCF)目标价至8元,维持「买入」评级,短期催化剂包括公司自研管线的潜在BD授权机会。(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-21 16:25。)
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